Life Insurance: Definition, Components, and Types of Policies

Life insurance: What is it?

Life insurance is a contract in which the insurer agrees to pay the assured, or the person for whose benefit the policy is taken, the assured sum of money upon the occurrence of a specified event contingent upon the human life or at the expiration of a certain period, in exchange for a certain premium, either in lump sum or by other periodical payments.  

An amount of money known as the premium, which can be paid in one lump sum, monthly, quarterly, semi-annually, or annually, is exchanged for an insurance company (referred to as the insurer) agreeing to insure the life of a person (referred to as the insured). Because a specific amount is paid back to the insured at the moment of death or at the end of a predetermined period, life insurance is a form of investment.

In order to enforce the contract, the life insurance application needs to accurately describe the insured’s high-risk behaviors and previous and present health problems.

The conditions of each contract, which is a formal agreement, define the boundaries of the insured events for life insurance policies. Contractual exclusions often restrict the responsibility of the insurer; examples of these types of claims include those pertaining to fraud, war, riots, suicide, and civil unrest.

Essential Components of a Life Insurance Policy

1. All requirements for a legally binding contract must be met by a life insurance policy: Every requirement for a legal contract must be present in the life insurance policy. For a contract to be enforceable, it needs to contain specific components, such as offer and acceptance, free consent, the ability to enter into a contract, legitimate consideration, and lawful object.

2. A life insurance contract is a legally binding agreement signed with the utmost good faith: Life insurance contracts demand the highest degree of good faith from both parties. The insured must be accurate and truthful when providing information to the insurance provider. The norm of uttermost good faith states that in order to appropriately assess the risk, the proposer (insured) and the insurer must have been in agreement at the time of the contract. 

He is required to give the insurer all pertinent health-related information. They ought to disclose all pertinent information about the risk in an accurate and comprehensive manner. It is his duty to accurately report all material facts that comes to his knowledge, even if the insurer doesn’t ask.

3. The insured must have an insurable interest at the time the contract is made. The insured must be interested in the life being assured in order to be eligible for life insurance. An insurable interest is a financial interest. If there is no insurable interest, the insurance contract is void.

The insured must have an insurable interest in the life in order for there to be a valid contract of insurance. In the case of life insurance, the insured party must be insurable at the time the policy is issued. The assured need not, at maturity, also hold an insurable interest. 

4. Life insurance is not an indemnity contract; only a predetermined sum of money is paid because human life is not refundable. As a result, the amount payable under a life insurance policy at the time the event occurs is set. As a result, an indemnity contract is replaced by a life insurance contract.